SEC 關於SPAC的新法

美國的 SEC 在3月底投票要加強對 SPAC (Special Purpose Acquisition Companies) 的規範。這些規範將要求SPAC 對其公開市場上的投資人要像對待傳統IPO的股東，提供更多資訊，包括對其盡職調查和財務預測應該要負更多的責任。甚至必要時該SPAC 應該要註冊成為投資公司。

2021年，有600多間SPAC 募集了美金$1,600億，但今年第一季，僅僅50間SPAC, 募集了$100億美金。數已百計的SPAC如今市值只有去年高峰期的一半。

當然也不是每位SEC委員都同意這些新法。被加密貨幣圈稱為加密老媽的SEC委員，共和黨籍的 Hester Peirce 就表示，這些新法看來就是設計來毀滅SPAC 的。

而像是 Bill Ackman 當時成立的PSTH那樣的SPAC, 從事近乎投資公司在做的事，那就應該要註冊成為投資公司。但這也引來一些抱怨，認為原本就從事投資行業的人就更難成立 SPAC 了

延伸閱讀:

美國証監會對PSTH提告

PSTH 收購環球音樂

 

SPAC 股票表現如何?

 SPAC 熱潮是過了，但不會死。來看看幾個幾個被認為不錯的案子現在如何了：

不錯的定義： 一般SPAC公司的上市價是 US$10, $10以上的，暫時先視為"不錯的"公司。來看看幾個在2021年透過與SPAC合併上市的公司，在12/31股價 >$14的:

最近科技股大跌讓幾個公司股價幾乎都剩高點的零頭，不過電動車相關類股還是相對抗跌一點，至少還有。。。一半的價格。

美國証券法10b5-1

美國証券法10b5-1:

美國証券交易委員會於2000年通過的內部股份售股規定，內部人可以透過和証券商的合約，在不知道任何重大應公開的資訊(Material Nonpublic Information (MNPI)) 之下，約定好售股的時間、數量、和價格，並在約定的日期當天以約定好的價格售出約定數量的股票。

比方說，某公司的董事可約定好每個月的第一個星期三以每股$30元拋售500股。

時間，價格，日期都是事先訂好的，並且需要提供相關的計算公式或方法。

原本該法條並未要求內部人若是以上述法條出售股份需公告，但2021/12/15該法條做了修定，要求內部人需要公告此交易，並簽署保証該計劃是在不知道任何重大內部資訊時所做的決定。

另外，也要求該計劃在執行前應有120天的冷靜期，降低內部人違法交易的風險

Equity Crowdfunding

許多投資人，不論是個人或機構投資人，都很想投資獨角獸企業，但又不得其門而入，必竟，原來的投資者就那麼幾個，位子都卡好了。

在過去幾年，還未上市的新創總估值持續上升，大約有2兆美元的資金投在獨角獸企業，但很多獨角獸拖了很多年也没上市，更不用說市場的高度不穩定性，讓許多有股權的員工或是早期投資人早就磨刀霍霍想先落袋為安。

除了這些未上市的獨角獸，有些從破產中走出來的私人企業，他們的股東也蠻想交易股權。

史上最大宗的未上市股權交易案是 Facebook.  當年他們在一個叫做SecondMarket 的平台上交易，這個平台後來被Nasdaq 收購，改名為 Nasdaq Private Market (NPM). 

去年7月，Nasdaq 宣佈將 Nasdaq Private Market (NPM) 獨立出來成為另一個公司，許多投行大咖，例如 Citigroup, Goldman Sachs, Morgan Stanley 以及 SVB Financial Group 成為背後投資人。

未上市股權交易競爭激烈，一般散戶投資人會使用平台例如 OurCrowd, MicroVentures, EquityBee.  機構投資人則會使用 EquityZen，如果他們不透過投行或直接和該公司接觸。

去年有一間叫做 Carta 的新創平台以美金$74億的估值募得資金，總募集資金已超過10億美金。

最終將會有個以能創造最大流動性，有最多優質顧客的平台成為贏家。

Ryan Breslow 對YCombinator 的評價

在 Twitter 上看到Bolt Financial 創辦人 Ryan Breslow 發了一串長文，大意是YCombinator (以下簡稱YC),  Incubator 界的聖殿，基本上完全不值得創業者追尋的。

Ryan 的理由如下：

* 他認為YC 在金錢、權力、和貪婪之下，已經完全走了樣，並且塑造出一種新創公司非YC不可，到YC才能成功，也代表你才是成功公司的形象。

* YC 索取10%-14% 的持股，這對新創公司來說，相當的巨大，大到比你應該留給團隊的ESOP還大，而你的團隊應該是你最該照顧，也是最有貢獻的人。而你要為了YC而把這麼大的股份送給YC, 而YC能為你創造多少價值？ Ryan以Bolt為例，若給了YC 10-14%的股份，那YC就拿走了將近$1 billion 的價值。值得嗎? 你的團隊才是你的戰友，陪你打天下，是你最應該給他們股份的人啊!

Ryan 表示，創業者會想到YC是因為他們認為YC能提供他們以下資源：

1. YC 的名字就可以讓你的公司估值大漲10%-14%

2. YC 能指導創業者，陪你成長

3. 在Demo day, 你有機會在超過100個投資者面前 present

4. YC 可以幫助你和其他YC 校友或創業者產生綜效，例如併購。

5. YC 可以協助你和其他同階段的創業者聯繫上

我們一個一個看Ryan的理由:

1. YC 的名字就可以讓你的公司估值大漲10%-14%:  錯，能讓你的公司估值大漲10-14%的，是那個做出第一項產品的工程師，而不是YC。 每1%的持股應該能創造出10倍效應，没有你的團隊，這新創公司什麼都没有，是團隊讓你的公司增值，不是YC.

2. YC 能指導創業者，陪你成長：在過去，YC 也許真能為你的公司帶來增值，但現在不是了。以前，一屆YC 是40 個公司，現在，超過400. 以 YC Winter 2022 Batch 為例: 414.   你的公司是1/400.  當你處在一個班上有400個學生的班級，你的教授有多少時間給你個別指導?  根據Ryan 在 YC  的朋友，來自YC 教練的指導少之又少。YC 的 mentor time 擠滿了需要建議有問題要問的創業者，YC 的"教練"們根本無從深入理解你的公司，只能給些 soso, 很普通的建議。創業者抱怨 YC 越來越像個樂透製造機，只有少部份的公司獲得了他們所需要的協助，其它的，像垃圾一樣被對待。 這很不應該，創業者投入了他們的人生，應該要被善待的。

3. 在Demo day, 你有機會在超過100個投資者面前 present： YC 也許有最多的投資者，但是，也是最難讓創業者贏得投資人關愛眼神的 incubator. 每個創業者得擠破頭才能成為那 top 10,  接受到該有的指導，剩下的390個, 抱歉，自求多福了。在YC的創業者必需爭寵，YC偏坦某個創業者成為必然，當YC 打電話給其它投資人推薦旗下的種子企業，只有那贏得關愛眼神的top 10能獲得推薦。

4. YC 可以幫助你和其他YC 校友或創業者產生綜效，例如併購。你不需要YC也知道這個道理吧？許多新創公司在不需要YC 的協助下就達成這個目標了。

5. YC 可以協助你和其他同階段的創業者聯繫上： 科技界其實是個很友善的圈子，只要你自己行動，你不需要 YC 就可以聯繫上和你同階段的創業者，YC 這種附加價值真值得你犠牲10-14%的公司股份嗎?

Rybn 不否認早期的 YC 的確給了創業者很多幫助，包括他自己。 但，並不是YC 讓他成為一個好的創業者，招募者，募資者，企業發展者。他是經歷了一場場 "Jedi Traning" (註) 才有今天的。

Ryan 認為，如果創業者需要建議，向那些成功的創業者學習，不是YC.  找到你的老師，follow 他們的社群媒体，讀讀他們的文章、部落格。想辦法接近他們。做一個學生，找到能直接幫助你的資源。募資可以採取更有系統的做法，讓你的投資者形成你的支持系統 (support system), 還能藉此找到其他的投資人。Ryan 也建議讀讀他寫的書: Fundraising.  只要$11, 不用11%股權交換。他在書中提到的幾個重點：

1. 多多和其他創業者做朋友

2. 可以自己舉辦聚會，透過朋友交朋友

3. 開創一些與眾不同的事物

4. 要募資時從你的圈子借力使力

Ryan 也推薦了幾間真實的能給創業者客製化建議又不會獅子大開口要股權，真心關心所輔導公司的 incubator，例如: StartX, Backend Capital, Pear Fellowship.  

總之，Ryan 認為YC已經完全失去了初衷，只想賺錢。Ryan 表示，照YC那套，Bolt 是不可能有今天的。"我們打破許多YC的規則"，Ryan 說。

Ryan 自己也成為約莫100間新創的教媡，他們很多原本是YC的校友，結果，他們不敢去找YC的 partners, 而是去找Ryan.   

YC 對新創的傷害已大於幫助，他們傲慢，缺乏對創業者的遵重。創業者們，問問你自己，你要被視為一間成功的公司，還是被認為是一間 YC 的公司？

Ryan 認為，身為 incubator, 應該要找到對自己有意義的創業者，跟他們一起成長，奉獻你的時間給他們。他們會是你終身的朋友，而不是 incubator 的樂透。

Ryan 決定：

1. 他要打造一個以創業者為中心的 incubator

2. 他要搜集許多被這些有名的 incubator 放生的新創故事，讓大家知道這些 incubator 和流氓没什麼兩樣。

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註：

Jedi 是星際大戰世界中的光明武士團體，以維持宇宙光明勢力為己任，並精通原力（the Force）相關知識及技巧和使用光劍作為武器。Jedi Training 指的是通過一系列的指導鍛鍊而達成目標。

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相關聯結:

1. YCombinator
2. 對YC 每屆 size 有興趣可參考: Batch Stats
   
3. Bolt Financial Inc.
4. Ryan Breslow 的書: https://www.amazon.com/Fundraising-Ryan-Breslow/dp/B09CR7TFDT
5. Ryan Breslow 的原推文: 

https://twitter.com/theryanking/status/1487500953163112457

Gogoro 上市

IPO Schedule:

• 2022/4/5 以股票代碼GGR在Nasdaq 上市
• 2022/4/4 業務和SPAC公司Poema Global Holdings Corp. 合併
• 2022/3/31 各自股東會批准

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參予的機構投資者: Engine No.1, Generation Investment Management, GoTo Group, Hong Hai Technology Group, Temasek, Ruentex Group, 國發基金, 總金額為US$335 millions.

估值： 以SPAC合約中每股$10元估值為US$2.33 billion.
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IPO 當天

2022/4/5:

• Open: $15.99
• Highest: $17.59
• Close: $14.02

也因為收盤價低於開盤價，許多媒體報導Gogoro股價重挫12.3%, 這報導並不正確。其實 Gogoro 是漲的。

Gogoro 走的是SPAC (特殊目的收購公司)的上市路線。它的SPAC： Poema Global (PPGH) 在前一天(4/4)的開盤價為$10.39, 收盤價為US$12.74, 已經大漲2成， 可說是提前上演蜜月行情，5日掛牌後有投資人要入袋為安也正常。

Gogoro 此次上市没有發行新股，直接1股Poema 股票換成1股Gogoro股票，而Gogoro (4/5) 當日收盤價$14.02, 股價的當日是漲是跌都是和前一天收盤價比的。所以 Gogoro 應該是 (14.02-12.74) / 12.74=10%, 其實還上漲了10%.

媒体之所以報導下跌，是因為和開盤價$15.99比，和開盤價比是因為有些券商系統没把Poema 和 Gogoro 的股票”串起來”.
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Funding History

• Total Funding: US$480 millions over 4 rounds
• Last round: C
• Founded date: 2011

美國新創公司BIOPC 執行長多半畢業於哪些學校呢?

根據Crunchbase 的調查，在不論種族、文化、性別的時候，新創公司的執行長最多來自3個學校: Stanford, Harvard, 或 MIT.

近年來大力鼓勵少數以及多元民族文化BIPOC (Black, Indigenous, and People of Color) 創業、擔任管理職，那這些執行長又來自哪些學校呢? 

在Crunchbase 的資料庫中，BIOPC 的確屬於少數： 僅有687個樣本數 （僅計入過去2年內成立的公司)。他們來自於以下學校：

來源: Crunchbase

前5名是Stanford, Penn, Berkeley, Harvard 和 MIT.  注意點在於和前面概括性的比較，在只看BIOPC時，Penn 的排名比Harvard 高，而Berkeley 比 MIT高。 我個人的解讀是，Penn 和 Berkeley 都是公立學校，所在位置生活成本也略低，對於少數族裔來說，上這些學校的機率較高，自然來自這些學校的CEO 也較多。但也有可能是，BIOPC 的樣本數較少，每個學校多幾個，少幾個人就會使排名變動。

若只看畢業於商學院的執行長：他們來自於 Wharton (Penn), Harvard, Stanford, Sloan (MIT), Hass (Berkeley).

結論： 

大致符合一般認為的趨勢： CEO們來自長春藤聯盟名校、西岸的菁英學校，大型的公私立研究機構。

原文網址:Where Funded BIPOC Startup CEOs Went To School