Sequoia 分拆

這幾個月創投圈的大事之一就是矽谷的老牌創投 Sequoia (紅杉資本)要分拆它的中國業務。

紅杉資本於1972年在美國矽谷創立， 2005年9月，德豐傑(DFJ)全球基金原董事張帆和攜程網(Ctrip)總裁兼CFO沈南鵬 (Neil Shen)一起創立了紅杉資本中國基金。

拆分原因：地緣政治，美國限制對中國高科技公司的投資，特別是在半導體、人工智慧、和量子運算。

紅杉資本在創投圈是個如雷貫耳的名字，除了不少經典投資案，他們給被投資公司的信或簡報也都是必讀的經典。沈南鵬算是中國第一代的風險投資家，著名的投資案子例如阿里巴巴、京東商城(JD.com)和美團，都是中國當年屬一屬二的案子。

一般認為，紅杉此舉是因為紅杉是字節跳動(ByteDance)的大股東。字節跳動正是TikTok的母公司。在TikTok可能有國安風險受到美國政府關切時，紅杉將其中國投資部門獨立出去除了對美國政府有交待，對中國來說，紅杉中國給中國人(Neil Shen)管，可能也有助於字節跳動在香港上市。

許多美國的創投或私募基金都有投資在中國，例如 Blackstone, Carlyle, Bain Capital, Silver Lake, General Atlantic, Warburg Pincus. 有些美國的投資機構乾脆在海外獨立募資，排除美國投資人。

不過，整體的新創投資環境確實不如2020年以前，紅杉全盛時期的管理基金達到美金$850億，如今卻必需讓數位高階合夥人離開，包括待了快要40年的Michael Moritz. 不過Moritz 表示他仍會管理紅杉成立的家族管理基金，只是不再負責主要的投資業務。7月份紅杉的新聞公佈表示將裁減至少1/3的職務。另一個知名加速器Y Combinator 也資遣17名員工，不景氣的寒冬下，再知名老牌的創投也是要裁員生存的，過去幾年投資圈風生水起，增加的人力勢必要跟著冷冬調整。

除了Michael Moritz , 紅杉這波還請走了許多其他的資深合夥人例如 Mike Vernal, 以及負責FTX投資的 Michelle Fradin 和 Daniel Chen. 紅杉在 FTX的虧損約為2.14億金，大部份來自全球增長基金。儘管這對家大業大的紅杉只佔基金總額的小部份，但對公司的聲譽損害還是得有人要負責的。

紅杉在創投的部份目前資金管理規模約555億美元，比2022年3月的850億大減了不少。就紅杉中國的部份，到2023年8月31日，已累積募集美金約163億，投資1019個案子 (資料來源: Crunchbase).

除了紅杉，幾個在比較活躍的美國創投例如紀源資本(GGV)和金沙江創投(GSR) 在中國的投資也被美國政府盯上，紀源資本2021年就投了36個案子，其中有10個是領投方。今年上半年卻只投了3個案子，且都不領投 (資料來源： Crunchbase)。

紅杉身為創投圈的標竿創投之一，拆分中國業務一定會讓其他創投或投資企業考慮類似策略，因為即使業務分拆，像紅杉這等級的創投，仍然能夠提供中國新創和海外國際級的投資人聯結，可以預見的是最近這一波分拆潮，可能還會持續一陣子。

Y Combinator's Letter to Start-ups

在五月科技股一片狂瀉時，Y Combinator (簡稱YC)發了一封信給他們投資的新創，以下是我整理的幾個重點：

1. Plan for the worst: 從2008年以後走了13年的bull market 已在盡頭，做好墜機的準備。請在30天之內做好你的生存計劃，降低成本和支出，先活著，達成"Default Alive"，也就是準備好足夠讓你直到開始獲利的錢。
2. 若你計劃在未來6-12月內募集資金，最好死了這條心，改變一下計劃，不管你覺得你的公司多麼不錯，我們現在還只是在下坡道的最高處。
3. 艱困時期投資人會更謹慎投資，就算是那些家大業大的基金，都會重新審視他們的投資步調。對很多投資人來說，與其押註在一個新案子，不如保留資金給手上已經做的不錯的公司 follow-on.  過去投資人會比較看重成長勝於獲利，但在這個時間，他們不會。
4. 一個案子大家搶的情況會很罕見，在競爭性降低的狀況下，估值被砍是正常。投資人會大砍估值或維持與上一輪一樣的估值，強烈建議接受，別擺高姿態。
5. 如果你覺得投資人看起來並没有 slow down , 還在到處看案子和開會，那並不表示他們仍很 active 的在投資，那是錯覺。
6. 悲觀一點無害。
7. 不管你的募資能力如何，你的公司在未來24個月能生存是你的責任。另外，你過去的募資經驗並不代表未來也是那樣。
8. 若你募完A輪，產品正要上市，別期待在產品真的上市前會募到下一輪。若你連A輪都還没，那請認知現實： 投資人對投資A輪的標準也和之前不一樣了。
9. 哪種公司會受到影響？ 美國以外的公司，重資產公司，低利潤公司，深度技術公司，現金消耗速度快的公司，還需要很長的時間產生收入的公司。
10. 從另一個角度看，這也是改變心態、訂定新計劃的好時機。你的競爭對手可能活不下去，所以這是你搶地盤的好時機，只要你是那個活下來的。
11. 如果你現在不信邪，覺得你的公司没那麼糟，建議至少每月重新評估你的想法，在你這個司機把公司車開下懸崖前。（很幽默。。。）

Ryan Breslow 對YCombinator 的評價

在 Twitter 上看到Bolt Financial 創辦人 Ryan Breslow 發了一串長文，大意是YCombinator (以下簡稱YC),  Incubator 界的聖殿，基本上完全不值得創業者追尋的。

Ryan 的理由如下：

* 他認為YC 在金錢、權力、和貪婪之下，已經完全走了樣，並且塑造出一種新創公司非YC不可，到YC才能成功，也代表你才是成功公司的形象。

* YC 索取10%-14% 的持股，這對新創公司來說，相當的巨大，大到比你應該留給團隊的ESOP還大，而你的團隊應該是你最該照顧，也是最有貢獻的人。而你要為了YC而把這麼大的股份送給YC, 而YC能為你創造多少價值？ Ryan以Bolt為例，若給了YC 10-14%的股份，那YC就拿走了將近$1 billion 的價值。值得嗎? 你的團隊才是你的戰友，陪你打天下，是你最應該給他們股份的人啊!

Ryan 表示，創業者會想到YC是因為他們認為YC能提供他們以下資源：

1. YC 的名字就可以讓你的公司估值大漲10%-14%

2. YC 能指導創業者，陪你成長

3. 在Demo day, 你有機會在超過100個投資者面前 present

4. YC 可以幫助你和其他YC 校友或創業者產生綜效，例如併購。

5. YC 可以協助你和其他同階段的創業者聯繫上

我們一個一個看Ryan的理由:

1. YC 的名字就可以讓你的公司估值大漲10%-14%:  錯，能讓你的公司估值大漲10-14%的，是那個做出第一項產品的工程師，而不是YC。 每1%的持股應該能創造出10倍效應，没有你的團隊，這新創公司什麼都没有，是團隊讓你的公司增值，不是YC.

2. YC 能指導創業者，陪你成長：在過去，YC 也許真能為你的公司帶來增值，但現在不是了。以前，一屆YC 是40 個公司，現在，超過400. 以 YC Winter 2022 Batch 為例: 414.   你的公司是1/400.  當你處在一個班上有400個學生的班級，你的教授有多少時間給你個別指導?  根據Ryan 在 YC  的朋友，來自YC 教練的指導少之又少。YC 的 mentor time 擠滿了需要建議有問題要問的創業者，YC 的"教練"們根本無從深入理解你的公司，只能給些 soso, 很普通的建議。創業者抱怨 YC 越來越像個樂透製造機，只有少部份的公司獲得了他們所需要的協助，其它的，像垃圾一樣被對待。 這很不應該，創業者投入了他們的人生，應該要被善待的。

3. 在Demo day, 你有機會在超過100個投資者面前 present： YC 也許有最多的投資者，但是，也是最難讓創業者贏得投資人關愛眼神的 incubator. 每個創業者得擠破頭才能成為那 top 10,  接受到該有的指導，剩下的390個, 抱歉，自求多福了。在YC的創業者必需爭寵，YC偏坦某個創業者成為必然，當YC 打電話給其它投資人推薦旗下的種子企業，只有那贏得關愛眼神的top 10能獲得推薦。

4. YC 可以幫助你和其他YC 校友或創業者產生綜效，例如併購。你不需要YC也知道這個道理吧？許多新創公司在不需要YC 的協助下就達成這個目標了。

5. YC 可以協助你和其他同階段的創業者聯繫上： 科技界其實是個很友善的圈子，只要你自己行動，你不需要 YC 就可以聯繫上和你同階段的創業者，YC 這種附加價值真值得你犠牲10-14%的公司股份嗎?

Rybn 不否認早期的 YC 的確給了創業者很多幫助，包括他自己。 但，並不是YC 讓他成為一個好的創業者，招募者，募資者，企業發展者。他是經歷了一場場 "Jedi Traning" (註) 才有今天的。

Ryan 認為，如果創業者需要建議，向那些成功的創業者學習，不是YC.  找到你的老師，follow 他們的社群媒体，讀讀他們的文章、部落格。想辦法接近他們。做一個學生，找到能直接幫助你的資源。募資可以採取更有系統的做法，讓你的投資者形成你的支持系統 (support system), 還能藉此找到其他的投資人。Ryan 也建議讀讀他寫的書: Fundraising.  只要$11, 不用11%股權交換。他在書中提到的幾個重點：

1. 多多和其他創業者做朋友

2. 可以自己舉辦聚會，透過朋友交朋友

3. 開創一些與眾不同的事物

4. 要募資時從你的圈子借力使力

Ryan 也推薦了幾間真實的能給創業者客製化建議又不會獅子大開口要股權，真心關心所輔導公司的 incubator，例如: StartX, Backend Capital, Pear Fellowship.  

總之，Ryan 認為YC已經完全失去了初衷，只想賺錢。Ryan 表示，照YC那套，Bolt 是不可能有今天的。"我們打破許多YC的規則"，Ryan 說。

Ryan 自己也成為約莫100間新創的教媡，他們很多原本是YC的校友，結果，他們不敢去找YC的 partners, 而是去找Ryan.   

YC 對新創的傷害已大於幫助，他們傲慢，缺乏對創業者的遵重。創業者們，問問你自己，你要被視為一間成功的公司，還是被認為是一間 YC 的公司？

Ryan 認為，身為 incubator, 應該要找到對自己有意義的創業者，跟他們一起成長，奉獻你的時間給他們。他們會是你終身的朋友，而不是 incubator 的樂透。

Ryan 決定：

1. 他要打造一個以創業者為中心的 incubator

2. 他要搜集許多被這些有名的 incubator 放生的新創故事，讓大家知道這些 incubator 和流氓没什麼兩樣。

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註：

Jedi 是星際大戰世界中的光明武士團體，以維持宇宙光明勢力為己任，並精通原力（the Force）相關知識及技巧和使用光劍作為武器。Jedi Training 指的是通過一系列的指導鍛鍊而達成目標。

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相關聯結:

1. YCombinator
2. 對YC 每屆 size 有興趣可參考: Batch Stats
   
3. Bolt Financial Inc.
4. Ryan Breslow 的書: https://www.amazon.com/Fundraising-Ryan-Breslow/dp/B09CR7TFDT
5. Ryan Breslow 的原推文: 

https://twitter.com/theryanking/status/1487500953163112457