Sequoia 分拆

這幾個月創投圈的大事之一就是矽谷的老牌創投 Sequoia (紅杉資本)要分拆它的中國業務。

紅杉資本於1972年在美國矽谷創立， 2005年9月，德豐傑(DFJ)全球基金原董事張帆和攜程網(Ctrip)總裁兼CFO沈南鵬 (Neil Shen)一起創立了紅杉資本中國基金。

拆分原因：地緣政治，美國限制對中國高科技公司的投資，特別是在半導體、人工智慧、和量子運算。

紅杉資本在創投圈是個如雷貫耳的名字，除了不少經典投資案，他們給被投資公司的信或簡報也都是必讀的經典。沈南鵬算是中國第一代的風險投資家，著名的投資案子例如阿里巴巴、京東商城(JD.com)和美團，都是中國當年屬一屬二的案子。

一般認為，紅杉此舉是因為紅杉是字節跳動(ByteDance)的大股東。字節跳動正是TikTok的母公司。在TikTok可能有國安風險受到美國政府關切時，紅杉將其中國投資部門獨立出去除了對美國政府有交待，對中國來說，紅杉中國給中國人(Neil Shen)管，可能也有助於字節跳動在香港上市。

許多美國的創投或私募基金都有投資在中國，例如 Blackstone, Carlyle, Bain Capital, Silver Lake, General Atlantic, Warburg Pincus. 有些美國的投資機構乾脆在海外獨立募資，排除美國投資人。

不過，整體的新創投資環境確實不如2020年以前，紅杉全盛時期的管理基金達到美金$850億，如今卻必需讓數位高階合夥人離開，包括待了快要40年的Michael Moritz. 不過Moritz 表示他仍會管理紅杉成立的家族管理基金，只是不再負責主要的投資業務。7月份紅杉的新聞公佈表示將裁減至少1/3的職務。另一個知名加速器Y Combinator 也資遣17名員工，不景氣的寒冬下，再知名老牌的創投也是要裁員生存的，過去幾年投資圈風生水起，增加的人力勢必要跟著冷冬調整。

除了Michael Moritz , 紅杉這波還請走了許多其他的資深合夥人例如 Mike Vernal, 以及負責FTX投資的 Michelle Fradin 和 Daniel Chen. 紅杉在 FTX的虧損約為2.14億金，大部份來自全球增長基金。儘管這對家大業大的紅杉只佔基金總額的小部份，但對公司的聲譽損害還是得有人要負責的。

紅杉在創投的部份目前資金管理規模約555億美元，比2022年3月的850億大減了不少。就紅杉中國的部份，到2023年8月31日，已累積募集美金約163億，投資1019個案子 (資料來源: Crunchbase).

除了紅杉，幾個在比較活躍的美國創投例如紀源資本(GGV)和金沙江創投(GSR) 在中國的投資也被美國政府盯上，紀源資本2021年就投了36個案子，其中有10個是領投方。今年上半年卻只投了3個案子，且都不領投 (資料來源： Crunchbase)。

紅杉身為創投圈的標竿創投之一，拆分中國業務一定會讓其他創投或投資企業考慮類似策略，因為即使業務分拆，像紅杉這等級的創投，仍然能夠提供中國新創和海外國際級的投資人聯結，可以預見的是最近這一波分拆潮，可能還會持續一陣子。

筆記：Sequoia's Presentation to Their Investees

5月份美國科技股狂跌時，除了YCombinator 寫了一封信給他們投資的公司外，老牌創投 Sequoia (紅杉資本) 也寫了一份長達50頁的簡報，告訴他們投資的公司和新創們，現在該怎麼做。

我摘錄了一些我認為受用的點，不管是對當前局勢的評估、自己的人生或Carrer。

1. This is not a time to panic.  It is a time to pause and reassess: 人生不會如你所期待，世界不會永遠繞著你運轉。與其驚慌失措，不如停下來好好看看，評估一下現在能怎麼做。環境在變，你得反應，不要只覺得遺憾。

2. 低成本資金的時代已過去，因 COVID-19 而估值大大增加的公司，例如電子商務，遠距工作，現在都會把這些價值吐回去。而當資金成本飇高時，投資人會評估你的 business model 是否能在這種環境下生存，以及要給已獲利多年的公司多少資金。

3. 没有V型復甦這種事，復甦時間可能會很久，對未來5年的通膨預估已達近十年新高。

4. 過去投資人把不計代價的成長視為最重要，現在則不。投資人看短期內的確定性，已獲利的公司或雖然成長緩慢但賺錢的公司受到青睞，軟體業的企業價值乘數估值(註)已被砍了超過一半。記住在艱困時刻，活下去要比投資人給的條件好不好更重要。

5. 戒掉財政補助。

6. It's not the strongest of the species that survive, nor the most intelligent, but the one most responsive to change--by Charles Darwin. 應變, 或準備應付變化。變化是唯一不會變的事，要不要趁機成長是你的選擇。不要只坐等美好日子回來，那是妄想。"變化管理"就是你的任務。

7. Focus. 不管你手邊有多少現金，拿出像是你的現金只夠用6個月的那種專注。

8. You cannot overtake 15 cars when it is sunny but you can when it's raining - by Ayrton Senna 歹時機就是你的機會。例如： 

  a) FAANG公司幾乎都凍結招募，這些過去能提供更好條件招募人才的大公司凍結招募，就表示你有機會招募到優秀人才了。

  b) 很多大公司利用低估值的時候大舉併購，如果你想被併購，這也是個機會！

這是個轉型的時間，利用它！

9. 和現實與恐懼迎戰，危機可以是機會。

10. 組織團隊、和你的團隊凖備好：

• Start with Why: 為什麼我們要做這件事
• 重新檢視和定義團隊的使命和價值：公司有危機時先離開的都是那些有能力的人，他們有能力跳船。公司需要讓這些人有使命感和價值感，願意留下來打拼。
• 展現領導力： 瞭解你的客戶、員工、投資人，他們需要知道為什麼要成為你的客戶、員工、和投資人，他們需要你指引方向和做決定。

11. 要求你的團隊承諾投入(這需要做到上一項)

• 好的領導者可以同時激勵 (Motivational, Pushing) 和啓發 (Inspirational, Pulling) 團隊。

12. 你可以砍掉一些東西，但要投資未來。 範例: Zappos 縮減行銷費用，但投資客戶服務和技術。

13. 認知你的極限，找出較佳方案，不要浪費錢在問題上，例如：

• 專注在 LTV / CAC 較好的客戶
• LTV： 客戶生命週期價值-客戶在一段期間內(通常一年）進行的平均交易次數
• CAC： Cost to Acquire a Client, 吸收一個客戶的成本。
• 做四件事：
1. 加緊募資
2. 做好投資人管理
3. 多角化事業
4. 縮減成本

      Airbnb 是個完美的範例

14. 在不確定的時代：

• 簡單比復雜好
• 速度是最好的策略
• 最大化你的才能
• 尋求結盟，而非協議
• 找出你的優勢，解決問題
• 列出為什麼客戶要買單你的產品，至少三個理由：
1. 可能帶來成長
2. 能省錢
3. 能減低風險
4. 除了以上都只是華而不實的點綴

15. 平衡樂觀和現實主義

* 和YCombinator 的信相比，我個人比較喜歡 Sequoia 這個 

   PowerPoint.  相同處：

1. 強調生存的重要性
2. 強調投資人更保守
3. 強調要改變，改變心態，改變策略

但 Sequoia 更強調行動，對於領導者該做什麼有更多着墨。

我個人喜歡Squoia 多一點。

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幾個從原文學到的單字/詞：

1. Move from tailwinds (順風) to headwinds (逆風）
2. 企業價值乘數估值: EV / R= Enterprise Value / Revenue

Where: Enterprise Value = MC+D-CC

MC=Market Cap

D= Debt

CC= Cash and Cash Equivalent

3. Crossover Hedge Funds: 同時有 Private investing 和 Public investing 的基金

延伸閱讀: Y Combinator's Letter to Start-ups