新型態創投： VC3 DAO

最近看到一個新型態的創投在美國出現: DAO (Decentralized Autonomous Organization)，以VC3 DAO 為代表。

VC3 DAO 由150多個創投的投資人和Kauffman Fellows (註 1：)組成的去中心化投資組織，專注在Web 3.0的投資。組織中的成員會分享自己在看的案子，但各做各的Due D，各做各的投資決定.

VC3 DAO 使用獨特的代幣制度：會員藉由分享投資案、參加 Due D、分享Due D 成果、支援被投資的公司、介紹幫助投資案、分享市場分析、或在委員會上擔任職務來贏得代幣。被投資的公司也可以獲得代幣，他們可以用這些代幣來要求人脈網路介紹、獲得額外建議或支援，他們獲得的幫助將不止受限於自己的投資人，還有其它投資人。VC3 DAO 的投資人也可使用代幣來要求共同投資的機會。簡單的說，這個代幣制度是在鼓勵大家在投資中也能貢獻價值獲得代幣並進行更多的相關活動。

這個組織由150-160個來自28個國家的VC 投資人組成，大家一起找案子，分享Due D，並投票決定是否投資。這個獨特的網路也會彼此支援所投資的公司。此一運做模式可將network 的效應發揮到最大，因為每個案子都有數十位partners 在照顧。

DAO 也募集自己的基金，但並不要求在這個組織裏的VC 必需是投資人。首支基金規模不大，約美金2500萬，未來也不會募集大型基金，只會募集數個小型的。目前這個2500萬美元的小型基金由  Mindset Ventures 管理，但除了這2500萬，基金的投資人(LP)也可以 co-invest. 總之，network發揮的效應才是DAO的目的。目標投資產業為早期(Early Stage) 的Web3 公司。每個案子該基金會先投資約$250K; 通常會有5-6個成員VC有興趣。這些成員可以用他們的代幣來競標投資機會(co-invest)，若他們標到，被投資的公司會得到他們的代幣, 被投資的公司可以另外加開一個round 給他們。

DAO 由4個委員會管理，每個委員會有3個代表，每6個月改選一次，標榜去中心化的管理和投資。不過，DAO的主持人 Jules Miller 也承認，剛開始運作還是有點混亂。

如果對美國其它有趣的非傳統創投有興趣，可以點選Non-traditional VC 標籤閱讀其它文章。

註1.：

Kauffman Fellows: 是一個由橫跨六大洲600多間創投投資者組成的組織，已出脫超過$850億美元的投資。成員必需或曾經是 full time VC.

新型態創投介紹: (1) Novel Capital, (2) Pipe

 Novel Capital

• Funding model: 被投資的公司會收到一筆等於30%預期年度收入的前期投資。Novel Capital 在接下來的3年每個月會收到一定比例的收入。
• Recent close: US$115 million
• Location: Overland Park, Kansas, USA
• Website: https://novelcapital.com/

Pipe

• Funding model: 也是以預測年度收入為基礎來決定投資金額。
• Recent deal: 此公司今年3月以2億5仟萬美元收購了一間英國的投資公司Purely Capital，該公司專注於提供媒體和娛樂相關公司，例如製作公司，版權擁有者等資金，在完成此收購之後，Pipe 的估值高達20億美金，該公司也成為 Pipe 的媒體和娛樂投資部門。
• Location: Miami, Florida, USA 
• Website: https://pipe.com/

微私募基金 與 滾動式基金

2種目前在美國流行的新型態創投資基金：

Micro-Private Equity 微私募基金:

• 投資估值US$5 million 以下，通常不是創投公司喜歡的那種有爆發性成長的標的，有些是科技公司，但大部份是較簡單，已有正現金流，成長穩定，商業模式較被市場認可的公司。
• 整個投資流程時間較短，交易成本也大幅降低，許多市面上已有的服務就可以做DD, 例如: Stripe, Google Analytics, Square, Shopify.....等等就可以讓基金團隊確認該標的收入、營運實際績效。投資人以 Revenue-based Financing 方式投入和處份投資，這像借錢的概念，提供資金，然後獲得部份收入，直到成本 recover.
• 非正規投資機構的投資人較容易投入這種類型的基金。
• 有些基金會聯合一些小企業或 startup的前創辦人一起收購公司，不過這要看該基金本身有没有足夠的團隊來參予管理收購來的公司。還有些基金會去像 Amazon 這一類的網站看有没有業主不想繼續經營的projects 然後承接下來，有一些網站能提供這類資訊。原則上，微私募基金 只做 partial buyout, 要能分享收入和現金流，又不用投入大量精力經營。

滾動式基金 (Rolling Fund):

• 和傳統 VC Fund 不同：
• 傳統的VC Fund 要花點時間募資，可能要分幾次 closing. 一旦募集完成，基金就是閉鎖的狀態，投資人稱為 LP (Limited Partners)， 依照自己承諾的金額，按比例在收到 capital call 時匯款，若是不能依金額匯款，就會造成 default. 收到 capital call 的時間點不一定，全賴該基金的財務規劃。

• 滾動式基金的募資像訂閱制，以AngelList Venture 的 rolling fund 為例，你決定加入後，capital call 是季繳。而這個基金一直是開放模式，任何投資者都可以隨時加入。
• 優點: 
1. 傳統的 fund raising 要花時間募資，若是募得快還好，募得慢，變成重心一直在募資而非投資。而 rolling fund 的優點是募資與投資是同時進行的。
2. 彈性：投資人可隨時增加、減少、停止投資。傳統的 VC funds 無法增加承諾的投資，中途減少或停止投資會造成違約。
3. 成本較低：行政費用只有承諾投資金額的0.15%，傳統的 VC funds 是 2～2.5%！！
4. 投資人可以投資一個基金即可持有多個 small cap 的公司。
5. 降低風險：天使投資人投資一個公司的風險遠高於投資一組公司。由滾動式基金的經理人為投資人挑選公司，可降低風險。

新型態的創投 - Vitalize Angels

** Vitalize Venture Capital: 2017年創立於芝加哥

•   Fund I: 已投80+公司，超過$60 million 投資額
•   Founder: Gale Wilkinson， 自己有2次創業失敗的經驗，第2次是在她芝加哥商學院時(2010-2012)。

最近募集的基金: Vitalize Angels

• 接受所有種類的投資人，即使是非官方定義的投資者。
• 投資人可以只投US$1,000!，但希望每位天使投資人每年可投資至少$3,000以建立一個完整的投資組合，最多可投資$25,000.
• Bite size (每筆投資金額): $100K+
• Vitalize Angels 的終極目標： 建立一個超過1000位投資者的圈子，目前有超過300位天使投資人，已投資3間公司。
• 投資項目類型：與未來工作趨勢和學習相關的軟體， 包括個人化，生產力，協同合作，虛擬相關，社群，擴增實境等，強調其投資的公司都能以所收集到的資料建構出競爭力護城河。

• 有來自世界各地的投資人，18歲以上就行! (部份加拿大地區禁止WeFunder).

• 成為天使投資人的程序: 經由WeFunder 群募網站。Vitalize Angels 負責close 該網站上的案子。  對任一個案，first come, first served basis.  每個案子都有一份Notion 筆記檔，記載相關資料，並有網路研討會(Live webinar)讓投資人可以和創辧團隊溝通交流。
• 誰能按比例跟投
• Vitalize Fund
• 在Vitalize 累計投資超過$100萬美金的有限合夥人(LP)
• 累計投資超過$5萬美金的天使投資人
• 已是Vitalize的投資人且希望透過SPV (特殊目的公司）投資的投資人。

成立Vitalize Angels 的原因：

• 成為天使投資人(Angel Investor) 的門檻相當高，但有很多人即使没有那麼高的資產，也希望能助新創一臂之力。
• 很多新創還達不到能募集種子輪(seed round)的程度。
• 新創的創辦人也希望它的資本結構表更多元。

這間創投有趣的地方:

• 大部份的創投強調的是被投資公司之間的network; Vitalize Angels 強調的是天使投資人的network 和學習.  Vitalize VC 負責引進投資標的，提供培訓資源，活動，教育內容給天使投資人，天使投資人藉由這些過程累積自己的投資史，建立人脈網路，增進天使投資的相關知識。

• 收會員費，季收每季$149美元，不收 carry，不收deal fee.

Capchase

對於一些非傳統創投有興趣，這是其中一間：Capchase

2021年6月完成A輪融資，而它融資的目的是要建立一個非傳統、不會稀釋創辦人股份的投資方式。此輪的資金來自於股份和債的混合，QED Investors 領投，其它投資人包括幾位天使投資人和 Bling Capital, Scifi VC, Caffeinated Capital...等等。

投資的方式為：

如果一間新創每個月有$10,000收入，1年就有$120,000的收入。 那麼Capchase 會投資該收入的90%~95%, 也就是投資$108,000~$114,000，以ARR (月度經常性收入，Annual Recurring Revenue) 為基礎的投資。

Capchase 在2020年10月開始這個投資模式，到2021年6月，已經投入$390 million 到400間公司，平均每間公司獲得$0.97 million 的資金。

Capchase 在2021年初也開始以預測的收入當基礎來決定投資金額，以協助新創獲得足夠的資金來達成目標。Capchase 還計劃到英國和西班牙設立辦公室，僅管那邊的新創公司大概只有美國的4成，但既然美國的創投公司那麼多，當然是往藍海跑囉!

近年來有不少另類的VC, 有空來研究幾個，目前 Founderpath (Austin-based) 和 Pipe (LA-based) 都走這個路線，都是根據新創每月、每季、每年的經常性收入來投資。

那Capchase 的獲利模式是什麼？ Capchase 定位自己是 Financial service provider.  他們提供新創以可預測的經常性收入來獲得投資，新創用這筆錢來支付例如薪水等費用，但這是一個貸款的概念 - Capchase 並不入股，創辦人和管理團隊的股權不會被稀釋，之後此新創以3個月、6個月、9個月、或12個月的分期付款償還，算是投資界的 buy now, pay later 概念。他們甚至在亞馬遜的AWS 上提供貸款服務給AWS member.

Capchase 小檔案：(data source: Crunchbase)

Total Funding: $496.6M

Latest round: Series C, January 2022

Base: New York

Website: https://www.capchase.com/

延伸閱讀： SEALs: 一種新型態的早期投資

延伸閱讀： Venture Studio 介紹

SEALs: 一種新型態的早期投資

成立在2019年的美國創投 Earnest Capital 推出了一種新型態的投資: Shared-Earning Agreements (SEALs, L 無意義，just added on).

運作模式很簡單: Earnest Capital 會投資20萬美元(平均)給月營收僅幾千塊美金或年營收幾百萬美元的新創，之後，這間新創可以用3:1的比例買回至少2/3的股權。例如：

- Earnest Capital 投資10萬美金到A公司，取得9%股權。

- A 公司可以用30萬美金買回6%股權。Earnest Capital 仍有3%，A 公司對公司的控制權增加。

- 若A公司不打算買回，而想繼續向傳統VC 募資，Earnest Capital 的這份投資合約就會轉成 Simple Agreement for Future Equity (SAFE)。和 warrant (認股權証) 不同的是，warrant 有設定認購價，可在未來某一個時間用該價格認股，SAFE則没有。在這種情況下，Earnest 仍保有其持有股份。

Earnest Capital強調，SEALs 投資的特點是，這會是該公司對A公司的第一筆投資，也是最後一次投資--Earnest Capital 不會做後續的 follow-on 投資。他們的投資主要就是協助這些營收還有限，甚至很低無法接受傳統VC 以 debt 或  收入 為base 募得資金的新創，也就是投資 seed round 甚至 pre-seed。通常月營收低於5萬美金的新創很難獲得傳統創投的資金，或是只能獲得營收1-2X的資金，那根本做不了什麼。

然而，也因為這樣的投資模式太新了，Earnest Capital 的合夥人Tringas 表示，他們是目前唯止唯一做這種投資的人，全新的投資模式所面臨的困難第一個就是稅務方面如何處理。 一旦稅方面的機制確立，他相信很快會有其它投資者跟進。

然而，對於這些營收有限又無法得到傳統VC 以 debt 或  收入 為base 募得資金的新創，所面對的不只是無法獲得投資人青睞的問題，連投資者本身也會面臨募資不順利的難題。 一個名為 Indie.vc 的投資公司宣佈結束其投資就是個典型的例子。

Indie.vc 目標即是提供一些剛起步又不需要大筆資金的小型新創在除了向銀行貸款以外的另一個選擇。然而，Indie.vc 自己在過去幾年間已失去至少80%的 limited partners (LP)，由於許多投資項目在接下來募得較大的VC 資金(follow-on)相當不順，或是估值升值(appreciation)得不夠，使得LP 在評估是要把資金給像 Indie.vc 這樣的公司還是一般的VC時，最終會將資金投給VC. 而這也是 Earnest Capital 所面臨的問題。 目前，他們的LP主要都是個人投資人。

除了Earnest Capital, 一間名為 TinySeed 的加速器也是在做小額投資，從美金$12萬起。 不過他們做的仍是傳統以收入估值的投資，通常在該投資項目佔10-12%持股，投資標的為 SaaS* 新創。

TinySeed 表示，他們目的是在幫助一些未受有名VC 青睞的新創，這些新創其實很優秀，只是不見得在VC 的雷達上。 TinySeed 最近剛完成美金2500萬的募資，目標是投100個新創。

* Software as a Service

Venture Studio 介紹

今天介紹一間既不是傳統的創投 (VC), 也不同於加速器(Accelerator)的孵化器, 稱為 Venture Studio.

Launch Factory 是一間位於加州聖地牙哥的 Venture Studio.  有別於傳統的創投或加速器都是提供創業者資本, 經驗, 導師和工作空間, Venture Studio 雖然也提供以上項目, 但不同點是, 在 Venture Studio, 創業的點子是來自 Venture Studio, 而不是創業者.  創業者是被招募來執行這些創業點子的.

這個 Venture Studio 的想法是, 有很多具備創業資質的人, 在現實生活中他們的客觀環境不允許他們放棄現有的工作薪資或投入自有資金無償工作, 但在 Venture Studio, 這些被選出的創業主會得到辦公空間, 美金30萬的初始資金, 以及未來公司成立後66%股份, 而且在整個申請斟選的程序中, 這些人可以 part-time 工作. 

申請加入斟選程序如下:

1. 2人一組, 有7週時間証明你們可以領導一間新創公司, 可以自組團隊, 但夥伴也必需通過整個申請程序, 或是經由 venture studio 的配對.

2. 提交申請表, 註明你的夥伴, 兩人在團隊中的角色, 以及你對哪方面的機會有興趣.

3. 在這7週內, 這一組人馬會執行各種任務, 包括市場研究, 定義產品, 產品發展 (用戶流程圖 (user flows), 線框稿 (wireframes), 樣本 (demos), 原型 (prototypes) 等等), 產品上市策略, 財務和專案管理以及商業策略等等.  這個團隊將做出一份商業計劃提交給一個由創投和天使投資人組成的 評審 panel 評估, 最後選出最適合的團隊來成立並領導新公司.

- 每週五下午2點, 團隊會接到任務指派, 需在週日午夜前完成任務.  每週五下午都有Q&A 時間.  你不需要放棄目前的工作，只要能擠出足夠的時間來完成任務.  

- 每一週都會刷掉一些隊伍, 最後前三名的隊伍才有機會和由創投和天使投資人組成的 panel 做 pitch.

- 2021年 Launch Factory 計劃招募4個新創:

1. Claim It: LegalTech (法律科技)

2. Esporter: esport (電競) & gaming market (電子遊戲)

3. Privatyze: data privacy market (資料隱私保護)

4. Voxcellent: voice user-interaction in the digital experience (數位體驗中的語音命令)

假如在這個過程中你被淘汰了呢?  永遠歡迎你再來! 而且, 在這段過程中所獲得經驗是無價的.  若你是在很後面的階段才被淘汰的, Launch Factory 還會幫你寫封推薦信推薦你. 

2021 年的申請截止日為2/21, 1週後的2/28日提交團隊名單.  3/3 任務時間開始, 4/26 將選出領導新公司的團隊!

Perk (有什麼好處?)

- 任何人都可以申請, 準備好接受挑戰即可.  你過去是誰不重要, 一切以你在這段挑戰時間裹的表現為準.

被選中的團隊將獲得新公司66%的股份, 30萬美金的資金, 顧問團和導師, Launch Factory 是每個新創的第3位合夥人.  以上權益為期2年.  

Launch Factory 是由2位前 Google 員工- Brad Chisum 和 James Hereford 在2018年創立.  2020年 Kim Davis King 再加入.

這間 “Factory” 已經生產出3間新創公司.  2019年1間, 2020年2間.  2021年預訂4間. 

至於 Launch Factory 的創業點子是從哪裹來的呢?  有些是由公司內部產生, 有些來自外部資源, 例如學術單位的技術移轉部門(Tech Transfer Office), Launch Factory 會對每個點子做DD, 看看哪個點子值得繼續做下去.  2020年 Launch Factory 總共產出和調查了1400個創業點子.

有興趣嗎?  報名網址在這裹.

https://www.launchfactory.com/registration/application-start-candidate-2021/