美國對創投公司有更明確的監管規則

從 FTX 無預警破產後， 許多投資FTX的大咖創投像是 Sequoia (紅杉資本)、GIC 等紛紛表示他們當初絕對有盡力做DD(盡職調查)， 只是被誤導。

近年來美國的創投公司面對的監管壓力越來越大，LP (Limited Partner，VC的投資者) 也開始要求VC應該對自己做的DD負責。 

贊成更多政府監管的一派認為，市場上一年將近7000多億美金的投資卻幾乎不需要受監管單位的監管說不過去。 更何況許多創投基金背後的投資人還包括大型養老基金、大學的endowment 基金 甚至國家主權基金等等， 這些投資者更經不起太過重大的虧損，因為他們還有固定需要領取這些資金的客戶。

不過，美國創投協會(NVCA) 對此表達反對意見，他們認為在一般投資市場的投資規則並不適用於他們。 創投的本質就是一種冒險，大部份的時候投資的決定是建立在預期，而不是現況。投資的陣亡率高，但是一個成功的案子就像一隻全壘打，有極高額的回報。而且大部分的養老基金、主權基金等等都會有自己訂定的各類投資項目比例，對於像創投這種高風險的投資，都不會配置太高的金額，或是在某特定公司上大舉押注，因此即使虧損時認列的損失也不至於對基金本身造成巨大的損害。

其實近年來不少大型的創投公司像 Sequoia Capital 和 Andreessen Horowitz 都已向美國 SEC 註冊成為投資顧問(Registered investment Advisers, RIA)，也因此就有受到政府的監理。

大部分的創投都認為即使政府推出更多的監管法規，預期這個產業並不會改變太多。在創投這個行業裡，LP和VC 是合夥人的關係，彼此都希望維持良好的互動，和一般基金的投資人會給基金施加較多的壓力是不一樣的。 但為了符合政府的法令，創投勢必要花更多的成本在這方面， 聘請律師和會計師處理這些工作， 上升的成本會就減少投資報酬率。

2023年8月23日， 美國SEC正式發佈了的新規則，資產管理規模低於15億美金的創投公司有18個月(從公佈時間起)的緩衝期時間去調整。

會影響到創投公司的主要分為兩部分：

(1) 限制行為規則(Restricted  Activities Rule): 所謂限制行為規則是規範基金所收取的相關費用、紅利回撥(Clawback)、借款等等事項。

(2) 特殊待遇規則 (Preferential Treatment Rule): 有一些重要的投資人對於合約內有些條款有特定的要求，由於這些要求未必適用於所有投資人，因此創投通常會以  side letter 的方式，授予特定投資人這些權利。

大部分的法律專家認為，這些新法規只是將創投公司一些行之有年的行為加以白紙黑字化，並不是真的就對創投有太嚴格的規範。像限制行為，只要創投能夠拿到投資人對該行為的同意書、或是有對所有投資人接露的話就OK。

在特殊待遇規則方面，過往以side letter 給予特定投資人的特殊待遇， 若是涉及重大經濟利益的改變，將需要揭露。

另外還有些規則，例如：有時有些投資人會單獨要求贖回他的投資，若該贖回對全體投資人有負面影響的話，將不得贖回；或是創投不得透漏某特定投資的資訊給特定的投資人，假如這對其他的投資人有負面的影響。

總而言之，除了為了符合新規則，創投公司勢必得花更多的成本在會計和法務這一塊，目前還看不出來這些新規定對創投公司有太重大的影響或改變。